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《公司股权估值-基础篇》

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作者:肖旭东

公司在引入新的投资者,采用股权融资时,往往需要进行股权估值,企业家估值困惑
作为企业家,在面对股权估值时,会经常遇到以下困惑:
你的出价,也太低了点吧?难道我公司就值这么点钱?对方出手怎么就这么狠呢?
到底应该估多少?
怎么知道估高了?
怎么知道估低了?

1.1 究竟什么是“估值”
估值,常叫公司估值或企业估值等,是指对某一公司主体的内在价值要素进行计量与评价,用于计算公司股份的交易价格的资本行为。
什么是公司估值?
公司估值是指着眼于公司本身,对公司的内在价值进行评估。公司内在价值决定于公司的资产及其获利能力。
1.2公司估值的意义是什么?
估值,有助于在进行各种股权交易时对企业内在价值(intrinsic value)进行量化与定价,从而提高交易效率和减低交易成本;
估值的意义在于将对行业和公司的价值要素认识转化为具体的股份交易投资决策参照指标,客观评价并预测公司的市场策略及其实施的结果对公司价值的影响程度,引导投资方深入了解影响公司价值的各种要素之间的相互积极促进与消极消耗关系,
采用量化的计量模型,增强投资活动中人们的数字化预判能力;
对公司进行估值,不是最终目标,通过估值对影响公司的价值要素进行全面评估,从而发现公司的核心竞争力和价值增长动力,以及对估值结果的恰当利用,促进投资活动发展,形成良好的创业氛围与股份动态交易局面,估值,将会成为推动经济发展和社会发展的重要技术工具;
成本领先:成本体系的建立与实施

评论 3

CSM CSM  新手上路  发表于 2020-11-15 09:06:24 | 显示全部楼层
孙正义早年同亚马逊创始人兼CEO贝佐斯曾接近达成收购亚马逊股份的投资交易,他和贝佐斯洽谈的是收购亚马逊30%的股份,孙正义出价1亿美元,而贝佐斯坚持1.3亿美元,最终因为3000万美元,他错失了投资亚马逊的机会。
亚马逊最高市值达1万亿美元,30%股份价值高达3000亿美元,孙正义因为3000万而错失了一个绝佳的收获3000亿的投资机会。

孙正义尚且有对企业价值判断失误,可见一家企业独立的市场价值的评估不是一件容易的事情。

企业的价值究竟反应出企业的哪些特点呢?企业的价值反应出企业的规模、市场份额与客户基础、盈利能力、资产与资金的流动性水平、产品与服务的深度与广度、管理质量、资本通道及财务杠杆。

在我们为企业提供咨询服务过程中经常遇到企业价值评估的事项。例如曾服务过的2家餐饮企业资产规模趋同,在引入外部股东时企业的评估价值差异就非常大。LXS公司是单品连锁餐饮,店铺多,每个店铺资产规模小,服务客户的广度大,ZKCY公司团餐企业,单体餐饮店规模大。LXS公司的坪效是ZKCY公司坪效的3倍,每年的现金流远比ZKCY多。LXS公司的评估价值高于ZKCY。

无论是盈利能力,现金流水平还是市场份额等,其实质是公司运营的能力与效率。因此,我们认为企业的价值实质上是由公司的运营能力所决定的。

公司的资产不如对手,就不值钱么?
相反,公司的资产大,就一定值钱么?

两个问题的答案都是否定的。

当然,企业价值评估也不是你说有价值就有价值。一定是有理有据的让人相信你的企业有价值。

编辑:舒山
CSM CSM  新手上路  发表于 2020-11-15 09:07:51 | 显示全部楼层
公司估值是什么?

在进行并购、股权投资、引入投资者时,我们常常需要进行公司估值,那么究竟公司估值的实质是什么呢?
首先,公司估值,需具备三个假设前提,肖旭东称其为“估值三则”(原创,引用请注明原作者):
1、公司主体原则:公司估值,是对某公司主体进行的,不能把不同主体的估值混淆;
2、货币计价原则:只能对可以用货币量化的价值进行评估,非货币量化的价值,不能计入估值总额内;
3、持续经营原则:公司正常经营且持续存在。

二,在实践中,很多人把公司估值等同于公司的资产评估。因此,在我们了解企业估值时,必须知道:

三,公司估值是什么?
公司估值就是股权定价。
给公司股权定价,让我们聚焦于公司的价值,究竟什么能给公司创造价值?如何衡量公司的价值?用什么方法衡量更恰当。
公司价值是一个静态的“值”,更是一个动态的、变化的趋势。越来越多的企业注重培育公司的价值,采用各种方法维护公司价值并使价值最大化。

四,估值思维
当面临公司估值时,非上市公司的股东和高管都不清楚自己公司价值几何。
很多人都想把自己公司的股权卖个好价钱,盲目开出“天价”,而另一种人则把公司价值固化在资产上。
公司估值,你要如何从容应对?
肖旭东的观点是,进行公司估值,采用“销售定价思维”模式,能比较合理的确定股权价格。
CSM CSM  新手上路  发表于 6 天前 | 显示全部楼层
企业价值的基础

一,估值的假设前提
我们所说的企业价值,是一个相对客观的“市场价值”,其包含了2个假设前提:
前提一,评估时买卖双方处于有比较正常秩序的市场之中;
前提二,企业将持续经营,不会被清算。
我们服务的一家客户在印度有一间工厂,在中印关系紧张时,他们被迫停业并卖掉工厂。此时,是处于一种特殊的市场中,工厂被迫卖掉,其评估价值不是客观的市场价值。

二、企业估值3大“硬件”:
我们给企业估值时,需要清晰的、真实的以下三组数据,也就是安德管仲咨询的“估值3大硬件”:
2.1、历史收益业绩;
2.2、未来盈利能力;
2.3、所处行业和同类公司的市场可比价值;
这是我们辅导遵义的一家医院梳理的未来的盈利数据。

三、企业估值应把握的3大原则:
3.1、估值,过程比结果更重要;
我们在进行企业估值过程中,帮助企业找到驱动公司价值增长的关键因素,真正帮助企业把公司价值做大。比如我们给珠海的一家团餐企业做战略规划咨询服务过程中,建立增值服务业务模块,提高坪效与盈利能力;在郑州首家建立中央厨房,获得了区域性中小学午餐供应订单、区域中的优秀企业的午餐供应订单。
3.2、估值,不追求高价,只追求回报合适的价格;
为什么说估值不能追求高价呢?我们说的“高价”一般是指高于市场价值。“溢价”背后的逻辑或者说主要动因是股权售出后的协同效应,而不是控股权。购买者有了控股权,没有的效益提升,投资价值不大。
3.3、尽职调查,是重要估值工具,不可或缺;
股权溢价一般取决于竞争因素、规模经济及买卖双方的动因。因此股权要“卖”个好价钱,就需要在实质谈判前,做好尽职调查。安德管仲咨询说的“尽职调查”不仅仅是针对被售企业,而且包括对行业的理解及发展趋势的分析。

编辑:舒山
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